主要观点:

(资料图)

复盘面板行业历史，2012年后面板行业的市场表现经历了三轮的大周期，我们通过对过去三轮周期的分析总结，认为第四轮周期即将到来。

过去三轮面板大周期存在一些规律性指标

根据奥维睿沃、Wind的数据，我们分析了过去三轮面板周期的各项指标，认为面板价格触底反弹是形成面板大周期的主要原因，其中有一些规律性现象：

①面板价格触底反弹到大周期启动有一定的滞后性，通常在3-5个月之间；

②负转正后连续两个季度环比为正的扣非归母净利是大周期开启的重要参考指标；

③面板价格较高点下跌超11.8%后可能预示大周期的尾声。

PB修复与业绩增长是大周期股价上涨的拉动因素

根据Wind数据，前三轮大周期股价上涨幅度均超过80%，面板企业股价涨幅普遍高于面板价格涨幅（除第三轮因价格的快速下跌）。从股价上涨的动因来分析，我们认为主要驱动因素是PB的修复和业绩的增长。

①京东方A与TCL科技PB估值偏离2011年后的均值超-0.4后，在大周期中会产生较大幅度的估值提升；

②在大周期中，以京东方A为例，扣非归母净利增长幅度数倍于面板价格增长幅度。

面板涨价将持续，下游需求利好消息不断

根据奥维睿沃数据显示，大尺寸面板价格涨价绝对值基本保持稳定，我们认为市场所担心的面板涨价见顶仍未完全到来，预计未来一段时间依然将保持增长态势。我们认为大尺寸面板涨价所带来的积极效应，将有望促进中尺寸面板价格开启触底反弹。

下游需求强劲数据频出，根据奥维睿沃信息，6月份全球电视面板出货量今年首次实现同环比双增。据集邦咨询预估，今年第二季全球电视出货量将季增7.5%，年增2%，第三季旺季备货高峰，预估电视出货量将季增13.5%。同时集邦咨询数据显示海信第二季度刷新单季出货纪录，达725万台，年增33.3%。洛图科技表示代工领域，茂佳今年以来连续第5个月排名第一，且连续环比增长。

投资建议：

复盘历史，我们预计面板行业将进入第四轮大周期，有望将迎来市场表现较大的上涨，而下游不断的利好消息也将刺激市场给予积极反馈。重点推荐面板生产企业：京东方A、TCL科技。受益标的：彩虹股份、深天马A、天禄科技。

风险提示

显示面板行业恢复不及预期；显示面板行业竞争加剧；经济恢复不及预期。