花样年控股在复牌后两个交易日里，深刻领教到了中小投资者们的怨气——连续收获大跌成为仙股。

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公司创始人曾宝宝或许早就预料到这个结果，在复牌前夜的官微文章坦承，“复牌只是开始”。

尽管，公司保住了上市地位，但依然要面对销售下行、融资环境恶化，以及庞大债务的化解。

花样年控股（01777.HK）作出复牌决定之前，应该是做足了心理建设，但两个交易日跌幅合计接近30%，沦为仙股，仍不禁让人大跌眼镜。

复牌前夜，公司创始人曾宝宝在官方公号文章里感恩社会各方，同时也强调复牌只是一个开始，依然道阻且长。

当下微妙的市场环境，中小投资者们对复牌且尚未摆脱债务困境的房企，保持着戒心，通道一开立即出逃。

昨日，公司股市表现依然惊险，股价高开低走，收报0.077港元，大跌14.44%，总市值仅剩4.44亿港元。

今年7月，花样年控股旗下物业企业彩生活（01778.HK）率先复牌，当时外界就认为，停牌已经16个月的花样年控股复牌在望。当时公司境外和境内债重组已实质性落地。

随着FlowerSPVLimited因公司未偿1.49亿美元借款发起的清盘呈请，在7月中旬被法院驳回，复牌又近一步。

8月8日，公司公告将于8月11日在联交所正式复牌以及恢复买卖。公司一口气刊发2021年财报、2022年中报及2022年财报，完成正式复牌前最后的工作。

姗姗来迟的财报，露出了花样年控股窘迫的家底。同时，核数师认为公司有关持续经营有多重不确定因素，作出不发表意见。以至于，在本就一片萧瑟的市场里，引发了公司股价连续大跌的状况。

复牌是一家企业化解风险重回资本市场的标志性事件，恢复买卖之后，企业如何走上正轨，又如何重新获得市场信任？

曾宝宝在官微文章里说，公司行而不辍，必未来可期。这是给自己鼓劲，同时也在给外界打气。

客观地说，在过去两年里，公司克服行业之变，顶住了相当严峻的经营压力，尤其在各种不确定之下，亏损逐渐收窄。

据财报，2022年，公司股东应占亏损60.71亿元，较上年的104.66亿元减亏41.99%。

2021年公司发生百亿亏损，主要是宏观经济、行业等综合影响下，对待售物业减值亏损准备62.16亿元，去年这一数据为约5.25亿元。这意味着两年里，相关可变现净值大幅减少。

销售方面更是惨不忍睹。高峰期的2018年，公司年销售曾突破300亿元，去年仅完成合约销售额28.75亿元。

公司经营惨淡，就开始在人员、资产等方便痛下狠手。截至去年末，公司员工总数26252人，较上年末减少6651人，当年员工总成本15.78亿元（包括董事薪酬），较上年的26.44亿元减少10.66亿元。

2021年债务暴雷后，彩生活将核心物业资产邻里乐控股出售给碧桂园服务，获得33亿元对价；后来公司将中交花创51%股权出售，以及牵手粤民投另类私募资金等措施，以获得流动性和化解债务。

针对资产出售和项目销售，公司已制定一城一策、一盘一策，加快销售的同时，最大限度体现资产价值，保障公司可持续发展。

土地储备是房企的根本。截至去年末，公司在建、待建项目分别为26个、15个，土地储备建筑面积合计1034.06万平方米。

过去两年里，花样年控股打出变现资产、加快销售和推动债务重组等组合拳，债务危机仍未彻底解除。

随着市场变化，项目去化难度加大，销售回款难及预期，进一步加剧了公司流动性压力。

截至2022年末，公司未按预定还款日期偿付借款总额221.64亿元。已有434.598亿元计息负债（包括银行及其他借款、优先票据及债券）已违约或交叉违约。

同期，公司有140.92亿元借款、389.58亿元优先票据及债券须在1年内偿还，可银行结余及现金仅约11.64亿元。

在庞大的债务面前，较为有效的方式来自于债务重组，以拉长偿付周期，争取时间窗口。

今年年初，经过不懈努力，债务重组有了进展。截至今年5月20日，境外债重组事项已获77%债权人同意。

境内债券主要通过展期进行。今年5月至7月，18花样年、19花样年以及19花样年02等三支债券本息偿付安排议案，获得三分之二以上债券持有人同意，最迟还款期间延至2028年6月。

也就是说，今年上半年，随着境内外债务重组生效、彩生活复牌，花样年自救已获阶段性成果，但要彻底化解债务，还要煎熬很长一段时间。